Les actions américaines sont joyeusement indifférentes à la possibilité que l’économie chinoise soit sérieusement touchée par une épidémie de coronavirus. Mais au cours de la semaine dernière, plusieurs articles qui se chevauchent dans les médias grand public ont contesté le consensus et soutiennent que les scénarios à la baisse en Chine sont à la fois plus probables et plus graves que l’opinion dominante. En toute honnêteté, le marché obligataire le plus sobre est secoué et les matières premières, fortement exposées à l’activité chinoise, sont déjà instables. Ce n’est donc pas comme si les investisseurs étaient largement endormis au volant. D’Ambrose Evans-Pritchard au Telegraph aujourd’hui (nous nous tournerons bientôt vers son appel de clairon de la semaine dernière sur le risque de coronavirus en Chine et les évaluations similaires d’autres analystes): La fuite en lieu sûr du franc suisse, du yen japonais et du dollar suggère que certains fonds importants sont en train d’atténuer les écoutilles. Le dollar australien, un indicateur de l’appétit pour le risque, est une profondeur de plomberie vue pour la dernière fois pendant la crise de Lehman. L’indice du dollar américain (DXY) est en hausse depuis plusieurs semaines et n’est pas loin des sommets de 17 ans. Cela crée un effet auto-réalisateur de serrage mondial. Il draine la liquidité mondiale et contraint les emprunteurs avec 12 billions de dollars de passifs en dollars sur les marchés de financement offshore en Asie et en Europe…. Nous voyons tous ces signes d’un comportement de récession «à risque». Quelque chose doit donner ici », a déclaré Lars Christensen de Markets and Money Advisory…. Peu d’analystes ont commencé à «évaluer» l’implication d’une pandémie de COVID-19 à travers le monde… Une pandémie n’est plus un risque scientifique. Il devient rapidement le risque central… Nous devons avoir une idée claire si la propagation est imparable dans les trois semaines. L’état-major interarmées du département américain de la Défense a déjà activé son plan de lutte contre la pandémie, ordonnant à tous les services de se préparer aux épidémies généralisées »du virus, selon le Military Times. Nous nous concentrerons sur la Chine, car la préoccupation économique immédiate est de savoir comment les progrès de la maladie et les efforts pour la gérer nuisent à leurs citoyens et à leurs entreprises, ce qui affecte directement l’Occident (perturbation de la chaîne d’approvisionnement, perte de fournitures critiques, dommages aux entreprises qui le font). beaucoup d’affaires en Chine et avec la Chine) et indirectement (le coup à la demande mondiale). Alors pardonnez-moi un côté américain avant de retourner sur le front chinois. Même si le pluriel d’anecdote n’est pas des données, je vois des signes de préoccupation même aux États-Unis actuellement à faible risque (mon scénario pour expliquer comment les choses pourraient devenir gênantes ici est que le coronavirus hiverne dans le Sud mondial, en particulier en Afrique et en Australie, et est amorcé devenir un risque pour la santé aux États-Unis pendant la saison grippale 2020-2021). Par exemple, un ami à Dallas m’a fourni plusieurs produits, y compris un désinfectant pour les mains utilisé dans les salles d’opération qui tue soi-disant les méchants pendant cinq heures. Fait intéressant, elle ne considérait pas le coronavirus comme un risque actuel, mais estimait qu’il était important d’établir des habitudes et des routines de protection bien avant une menace potentielle. Cela suggère que non seulement les Américains resteront loin de la Chine pendant un certain temps, mais certains envisageront peut-être déjà de renoncer aux voyages non seulement en Asie, mais potentiellement même aux voyages américains non essentiels. Retour à l’événement principal. Le fait que les prix du gaz à la pompe dans les États à faible fiscalité des carburants soient de plus en plus ou moins de 2,00 $ le gallon devrait être un signal d’alarme que de sérieuses forces déflationnistes sont à l’œuvre, même si des remplissages moins chers fournissent un coup de pouce à court terme aux consommateurs . La raison apparente de la poursuite des marchés boursiers dynamiques est que trop d’investisseurs comparent à tort le coronavirus à l’épidémie de SRAS en 2002-2003 en Chine. Il y a de nombreuses raisons pour lesquelles cela est erroné. Le SRAS était plus facile à contenir parce que la Chine était alors beaucoup plus pauvre, donc les Chinois voyageaient moins. Son taux de mortalité élevé (près de 10%) a également poussé les citoyens à prendre leurs propres mesures de distanciation sociale, en plus des mesures officielles. Les experts en Chine affirment également que le gouvernement a été plus rapide pour lutter contre la contagion. Un résultat a été l’identification réussie des super-émetteurs », ce qui a été une aide considérable au confinement. Sur le plan économique, la Chine était beaucoup plus petite en termes de PIB mondial. Il venait d’être admis à l’OMC et commençait donc à peine à s’intégrer dans les chaînes d’approvisionnement mondiales. Et le moment du SRAS s’est également amélioré. Son épidémie majeure a eu lieu plus tard dans l’année, contrairement à une période de pointe. Et le coronavirus a déjà dépassé le SRAS en nombre de décès et nombre de cas confirmés. La Chine est fragile depuis un certain temps. Il a réussi à éviter un ralentissement, mais dans une large mesure, ce qui s’est produit en raison de l’augmentation des risques, en particulier de l’effet de levier du secteur privé. Cela ne serait peut-être pas un sujet de préoccupation si les emprunts supplémentaires étaient affectés à des activités productives. Mais les ours de la Chine soulignent depuis des années comment l’emprunt produit une croissance de plus en plus marginale du PIB, comme en témoignent les villes fantômes souvent construites de façon médiocre. La Chine a tenté de restreindre les prêts bancaires, mais le gouvernement s’est engagé à resserrer, à relâcher et à assouplir les liquidités lorsque la croissance ralentit. La Chine a déjà subi des dommages de la grippe porcine, avec des porcs plus coûteux frappant les budgets des consommateurs et des guerres commerciales de Trump, où de nombreuses petites et moyennes entreprises chinoises signalent des retards considérables dans le paiement, les obligeant à serrer la ceinture pour économiser de l’argent . Un chroniqueur du South China Morning Post, Cary Huang, a présenté les pires prévisions de coronavirus, qui incluent les défaillances bancaires généralisées. Il fait valoir que le fait que la Chine a plus d’une économie de consommation qu’il y a près de deux décennies pendant le SRAS rend l’économie plus vulnérable aux coups à la demande intérieure. Certains de ses autres points importants: Le pays compte 288 millions de travailleurs migrants, qui représentent environ un tiers de la main-d’œuvre chinoise. Beaucoup de ceux qui se sont rendus dans des maisons rurales pour les vacances ne pourront ou ne voudront pas retourner travailler dans les villes…. De nombreux petits fabricants craignent que les clients étrangers ne transfèrent leurs commandes vers d’autres pays en raison de perturbations de la production et de la livraison. Dans une enquête menée auprès de 995 PME par des universitaires des universités de Tsinghua et de Pékin, 85% ont déclaré qu’ils ne pourraient pas survivre plus de trois mois dans les conditions actuelles. Si la perturbation dure suffisamment longtemps, elle pourrait déclencher une vague de faillite parmi les PME, qui contribuent pour plus de 60% au PIB de la Chine, 70% de ses brevets et représentent 80% des emplois à l’échelle nationale. Enfin, l’épidémie pèsera sur les banques sous la forme de prêts non performants, augmentant le risque pour le système bancaire et exerçant une pression sur le lourd endettement du pays … le risque de défaut sur les 99,1 billions de yuans d’obligations onshore du pays augmente. Les défauts de paiement des obligations d’entreprises ont déjà atteint un niveau record l’an dernier dans un contexte de ralentissement économique. La baisse des revenus et des revenus tirés des ventes de terrains pour les gouvernements locaux affectera à son tour les véhicules de financement des gouvernements locaux. La perturbation pèsera sur la capacité de certaines entreprises et particuliers à rembourser des prêts, faisant grimper les taux de délinquance. Les PME financièrement faibles pourraient faire face à une pression de financement supplémentaire car elles sont exposées au risque de refinancement…. Ainsi, le pire des scénarios ne peut être exclu. Un effondrement financier massif, un exode de sociétés étrangères et des faillites à grande échelle se profilent à l’horizon si cette épidémie ne peut être maîtrisée rapidement. La semaine dernière, Ambrose Evans-Pritchard s’est peut-être surpassé en termes de cadrage d’apparence apocalyptique, même si son argument est, comme toujours, convaincant. Il pense que la Chine trouvera le coût économique de continuer à essayer de contenir le coronavirus trop élevé, et ils vont céder et laisser le virus se propager plus rapidement dans le monde. Le paranoïaque soutiendrait que l’amélioration du nombre de nouvelles infections déclarées par la Chine pourrait être un artefact PR pour permettre à la Chine de reculer, indépendamment des faits de bonne foi sur le terrain. Bien sûr, on peut contrer l’AEP en soulignant que même si la Chine renonce aux restrictions formelles, beaucoup sinon la plupart des Chinois continueront de s’isoler autant que possible. Bien que les fonctionnaires puissent exiger des employés en dehors du Hubei qu’ils retournent au travail, ils ne peuvent pas les obliger à aller dans les restaurants et les magasins. Et il semble peu probable que des étrangers, en particulier des touristes, soient disposés à visiter la Chine jusqu’à ce qu’ils soient convaincus que l’infection a été vaincue. Quel bien cela ferait-il de ramener les usines à la normale si, par exemple, les travailleurs des compagnies maritimes et les équipages des transporteurs aériens continuaient à se méfier de la Chine comme port d’escale? Où en sommes-nous maintenant? Les régions représentant les deux tiers du PIB chinois sont fermées depuis fin janvier. Il semble que peu de gens soient effectivement retournés au travail cette semaine… Un autre est la vente de propriétés dans 30 grandes villes publiée chaque jour (étonnamment). Les ventes se sont effondrées à zéro et n’ont pas encore montré un scintillement de la vie… .. La propriété est un problème à combustion lente par rapport à la rupture des chaînes d’approvisionnement manufacturières, mais d’ici mars, elle commencera à mordre pour les développeurs ayant des dettes en dollars sur le marché du financement de Hong Kong… Quelque 25 provinces et municipalités étaient censées reprendre le travail cette semaine, mais cela s’est heurté de front aux mesures de lutte contre les virus. Les entreprises ne peuvent rouvrir des usines que si elles peuvent suivre les mouvements exacts et les données médicales de chaque travailleur et se conformer à une période de quarantaine de 14 jours si nécessaire… Les autorités de Guangzhou ont ordonné la fermeture des usines jusqu’au début mars dans de grandes parties de la ville avec des avertissements de sanctions féroces. Le fournisseur d’Apple Foxconn n’a pas encore redémarré ses principales usines d’iPhone à Zhengzhou et Shenzhen. Seulement 10% de ses employés sont arrivés. Caixin rapporte que Foxconn peut attendre jusqu’en mars avant de redémarrer. Pendant ce temps, la fermeture presque complète du centre de fabrication de Shanghai à Songjiang a démenti les premières affirmations selon lesquelles 70% des usines retournaient au travail… L’angoisse mondiale est pour l’instant largement concentrée sur l’industrie automobile, les matières premières et le transport maritime. Hyundai, Kia et Ssangyong ont dû fermer leurs usines automobiles en Corée faute de composants. Nissan a fermé deux chaînes de montage au Japon. Cela s’étendra à l’Europe d’ici quelques semaines si la crise se prolonge…. Ceci de Richard Meade à Lloyd’s List: Cette urgence sanitaire a paralysé les ports, elle a perturbé les horaires dans tous les secteurs, a entraîné de sérieux défis pour la gestion de l’équipage et a provoqué le retrait d’une série de services de conteneurs, avec des lignes qui prévoient désormais des problèmes bien en deuxième trimestre de l’année. Cela a plongé le marché mondial du gaz dans la tourmente », a-t-il déclaré. Remarquez que l’original a plus de preuves de détresse et plus de détails. Enfin, Business Insider a une nouvelle pièce dans laquelle Linette Lopez essaie d’attraper les lecteurs par les revers et de leur donner du sens. L’angle de cette pièce est que les investisseurs s’attendent à ce que la Chine se rétablisse rapidement de tout coup de coronavirus, une vue que Lopez décrit comme délirant. Elle souligne que la liquidité s’était tarie dans le secteur bancaire fin 2018 (et que la ligne commerciale américano-chinoise n’était pas coupable). En mai, pour la première fois depuis des décennies, le gouvernement a renfloué certaines banques malades. Vint ensuite la panique, avec le gel des prêts interbancaires. Les responsables se sont rapprochés, challenge force de ventes mais ont également dit aux banques de réduire la valeur de leurs investissements les uns dans les autres. C’est un moyen rapide de montrer que les banques ne sont pas aussi saines qu’elles le prétendaient. Mais ces bases de capital désormais exposées comme malades font que ces banques doivent travailler à conserver davantage de revenus et peut-être même à réduire leur bilan. Celles-ci ne sont pas propices à de nombreux nouveaux prêts. Mais pire, dans un cas de signaux mixtes massifs, ces banques seront probablement poussées à ne pas déprécier les prêts qui tournent mal grâce au coronavirus. Ceci est le livre de jeu de zombification du Japon. Depuis Lopez: En raison du coronavirus, ce système bancaire affaibli – moins d’un an après avoir été au bord du gouffre – devra désormais annuler les prêts accordés aux entreprises, grandes et petites, et continuer à financer les gouvernements locaux face aux retombées des économies en stagnation et à l’effort pour lutter contre le coronavirus. Les recherches de S&P ont estimé que si cette crise se prolongeait, les créances douteuses du système bancaire pourraient passer de 2% à la fin de l’année dernière à plus de 6%. Dans cet environnement, une sorte d’événement de liquidité pourrait être encore plus perturbatrice qu’elle ne l’était en été. Les banques seront toutes plus sensibles à leur exposition les unes aux autres. Et ils ne se connaissent pas vraiment les uns les autres », a déclaré Dinny McMahon, l’auteur de la Grande Muraille de la dette chinoise: les banques fantômes, les villes fantômes, les prêts massifs et la fin du miracle chinois», a déclaré Business Insider. S’il y avait un événement de liquidité, vous pourriez voir une fuite vers la sécurité très rapidement, et la façon dont les banques définissent la sécurité pourrait être un peu plus sévère que l’année dernière. » Et puis, bien sûr, même si les banques pouvaient annuler des prêts et assouplir les conditions de crédit, cela ne ferait que beaucoup. Certaines entreprises peuvent tout simplement ne pas être solvables après ce choc économique…. L’autre lutte du système financier chinois au cours de l’année écoulée a été de garantir que les entreprises du secteur privé, principalement des petites et moyennes entreprises (PME), reçoivent un financement adéquat. Beaucoup de ces entreprises avaient l’habitude d’obtenir du financement du système bancaire parallèle de la Chine, alors quand les autorités ont sévi contre cela en 2017 et 2018, elles se sont fait écraser… C’est pourquoi la Chine a annoncé la semaine dernière des mesures pour soutenir les PME qui n’ont rien à voir avec les banques, notamment en demandant aux gouvernements locaux de lever les taxes et les frais administratifs. Il y a un joker supplémentaire: la stabilité du gouvernement de Xi Jinping. Même si Xi a un pouvoir centralisé, il a également présidé la grippe porcine, la guerre commerciale de Trump et maintenant le coronavirus. Cet article de Project Syndicate met en évidence les fractures dans la forteresse de Xi (pointe du chapeau UserFriendly): Normalement, une seule épidémie, même mal gérée, ne briserait pas le régime chinois. Au cours des quatre dernières décennies, le CPC a traversé de nombreuses crises, de la tragédie de Tiananmen en 1989 et de l’épidémie de SRAS en 2002-03 à la crise financière mondiale de 2008… Cette fois, c’est différent. Depuis son arrivée au pouvoir en 2012, Xi a resserré le contrôle politique au pays et projeté les ambitions de la superpuissance à l’étranger. Ces politiques ont déconcerté les investisseurs privés chinois, alarmé les puissances occidentales et accru les tensions avec les États-Unis, qui ont toutes contribué à un ralentissement économique plus large. L’épidémie de COVID-19 a ajouté une source supplémentaire de stress et d’imprévisibilité aux défis croissants du régime. Alors que l’épidémie persiste, la Chine aura du mal à rouvrir ses portes, provoquant des vents contraires économiques encore plus rigoureux, les petites et moyennes entreprises faisant faillite, les travailleurs perdant des emplois et l’inflation s’accélérant. Alors que les dirigeants chinois sont très aptes à résoudre une crise à la fois, ils ont rarement dû faire face à autant de crises quasi-existentielles à la fois … En effet, des fissures apparaissent déjà dans la direction suprême de Xi. Par exemple, au plus fort de l’indignation du public face à la dissimulation initiale de l’épidémie par le gouvernement, Xi a disparu de la vue du public. Après sa rencontre avec le directeur général de l’Organisation mondiale de la santé, Tedros Adhanom Ghebreyesus, le 28 janvier, il n’a pas refait surface avant sa rencontre d’État avec le Premier ministre cambodgien Hun Sen le 5 février. Pour un dirigeant qui domine normalement le cycle d’actualités chinois chaque jour, l’absence de Xi au milieu d’une panique nationale était évidente, et a conduit certains observateurs chinois à spéculer que son emprise sur le pouvoir pourrait être en danger. Par exemple, le gouvernement n’a pas été en mesure de contenir l’indignation suscitée par la mort du dénonciateur de coronavirus, le Dr Li Wenliang, décédé plus tôt ce mois-ci après avoir été arrêté et détenu par la police locale pour avoir sonné les premiers avertissements. Du Guardian: Vendredi, les médias sociaux chinois étaient inondés de messages exprimant une colère et une douleur immenses. La mort de Li est devenue le sujet le plus lu sur le site de microblogage chinois Weibo dans la nuit de vendredi, avec plus de 1,5 milliard de vues, et a également été largement discutée dans les groupes de messagerie privés WeChat, où les gens ont exprimé leur indignation et leur tristesse. Même les articles de blog des médias d’État ont pleuré sa mort et ont lancé des attaques voilées contre les autorités de Wuhan qui l’ont censuré… Craignant que le tumulte de la mort de Li ne déborde dans les rues, les autorités ont rapidement supprimé les messages appelant à l’action. Un message transmis sur Wechat mais maintenant supprimé a déclaré: J’espère qu’un jour nous pourrons nous tenir dans la rue avec la photo de Li Wenliang…. L’effusion de chagrin s’est rapidement transformée en revendications de liberté d’expression, mais ces messages ont été rapidement censurés par la cyber police chinoise.